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随着业绩回升及投资者持续买入，“公募一哥”易方达基金副总经理张坤管理规模在二季度回升至971.37亿元，再度逼近“千亿”！

7月20日零点刚过，张坤在管基金悉数披露2022年二季报，截至二季度末，由他管理的4只基金合计规模回升至971.37亿元，较一季度末增加122.1亿元，增幅达14.38%。

结合报告期期间基金总申购/赎回份额，3只开放基金均获净申购。

张坤在管基金规模和份额变化，来源：富士国际期货

整体来看，张坤在二季度继续保持高仓位运作，4只基金的权益资产仓位均超92%，仓位变动在-0.99%至0.2%之间。

张坤在管基金股票仓位变化，来源：富士国际期货

前十大重仓股方面，2只偏股混合基金——易方达蓝筹精选和易方达优质企业三年持有的操作较为一致，均在二季度减持了五粮液、洋河股份、泸州老窖和贵州茅台这4只高端白酒股，增持了腾讯控股，药明生物(02269.HK)则新进前十大重仓股。

增持医药，减持科技、金融

易方达蓝筹精选是张坤在管4只基金中规模最大的一只，截至二季度末，基金资产净值为627.79亿元。该基金的持股变化具有一定的代表性。

张坤在二季报中表示，基金在二季度股票仓位基本稳定，并对结构进行了调整，增加了医药等行业的配置，降低了科技、金融等行业的配置。个股方面，仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。

截至二季度末，易方达蓝筹精选前十大重仓股中，仅有药明生物是“新面孔”，其余个股均是一季报前十大重仓股。分别是：五粮液(000858.SZ)、洋河股份(002304.SZ)、泸州老窖(000568.SZ)、贵州茅台(600519.SH)、腾讯控股(00700.HK)、香港交易所(00388.HK)、招商银行(600036.SH)、伊利股份(600887.SH)、美团-W(03690.HK)和药明生物。

值得注意的是，由于高端白酒股在二季度的不俗表现，五粮液、洋河股份、泸州老窖、贵州茅台在易方达蓝筹精选前十的排名有所上升，但张坤在二季度对上述个股均进行了股份减持，减仓幅度分别为-4.51%、-6.34%、-6.74%、-4.22%。

此外，香港交易所在二季度也遭到张坤减持。一季报第四大重仓股海康威视(002415.SZ)跌出前十。

而张坤在二季度末的持仓数量与一季度末没有变化的是：招商银行、伊利股份和美团。

易方达蓝筹精选二季报前十大重仓股，来源：富士国际期货

两只QDII基金方面，易方达亚洲精选减持了几家互联网企业，包括：京东集团-SW(09618.HK)、阿里巴巴-SW(09988.HK)、腾讯控股、美团-W.此外，香港交易所和蒙牛乳业也遭到减持。

美股STAAR Surgical Co(达视光学)新进成为易方达亚洲精选前十大重仓股，招商银行(03968.HK)和中国海洋石油(00883.HK)获得小幅增持，“潮玩第一股”泡泡玛特单季度持仓数量没有发生变化，

在一季度遭到张坤减持的邮储银行(01658.HK)在二季度跌出易方达亚洲精选前十大重仓股。

易方达亚洲精选二季报前十大重仓股，来源：富士期货记者据公告整理

易方达优质精选的二季报前十大重仓股中，除了阿里巴巴替换海康威视新进成为前十大重仓股外，五粮液、泸州老窖、贵州茅台、洋河股份、腾讯控股、京东集团-SW、香港交易所均获得张坤加仓，招商银行和伊利股份的持仓数量在二季度报中没有变化。

易方达优质精选二季报前十大重仓股，来源：富士期货记者据公告整理

正确预判经济和股市表现相当困难

值得一提的是，张坤在管基金业绩在二季度终于悉数跑赢基准。

其中，易方达蓝筹精选的二季度份额净值增长率为13.20%，同期业绩比较基准收益率为4.83%；易方达优质企业三年的份额净值增长率为13.70%，同期业绩比较基准收益率为4.83%；易方达优质精选的份额净值增长率为13.47%，同期业绩比较基准收益率为4.95%；易方达亚洲精选的份额净值增长率为7.78%，同期业绩比较基准收益率为-4.73%。

对此，张坤在二季报中用千余字的篇幅来阐述自己对于市场的理解。

回顾过往，张坤坦言，在一季度末，估计很少有投资者能准确地判断出这种预期的大落和大起，站在三季度初，再次正确预判中国和美国经济和股市的表现可能也是相当困难的任务。

“通常来说，投资者倾向于要么过于看重风险，要么完全忽视风险，很难有中间地带。另外，近因效应也非常突出，投资者往往过于相信通过几次连续观察得到的结果，通过零散的证据就拼凑出一个饱满的形象，并且在头脑中创建出了本来不存在的模式。”张坤指出，在对未来进行预判时，网络媒体栩栩如生的报道、生动的画面感、连续的发生以及自身过多的关注，都更容易引起判断偏差。“并且当我们过于关注某件事时，我们会对记忆中的原因进行搜索，当发现有回归效应时，就会激活因果关系解释，但事实上这未必能站得住脚。”

虽然判断未来很难，但张坤也试图在二季报中向投资者阐述自己是如何在投资过程中对一个企业的未来做出判断。

“我们希望在做判断时更多回归常识或者事物的基础概率，”张坤以5个问题来做进一步阐述。

例如，这家企业提供的产品或服务未来是否被客户持续需要且增长？外来者模仿这家企业的业务是否足够困难(不论是通过品牌、技术、网络效应等各种方式)？生意模式能否产生充足的自由现金流(不依赖外部资本就能持续增长)？是否具有良好的企业治理并对股东友好(良好的成本费用管控、低估时积极回购、高标准的再投资等)？对于科技企业，是否有足够的资源和机制吸引并留住全球最顶尖的人才？我们认为，过去几十年美国市场持续跑赢欧洲、日韩等发达市场的重要原因之一就是美国企业整体上在这些方面做的比欧洲、日韩企业更好。

张坤认为，上述这些因素一方面对企业的发展前景十分重要，另一方面在5-10年内发生变化的可能性较小(但并非为0，因此需要时常做评估)。与之对应，一部分市场因素(例如短期经济波动、行业短期供求失衡等)对于短期市场的影响十分显著，但在长周期内并不重要，当这些因素不利时，就为长期投资者买入优秀公司提供了更好的赔率。