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    富士国际期货官网 周尚伃

    自2017年至今，A股再融资市场结构持续优化，可转债关注度不断攀升。

    今年以来，可转债市场持续扩容，发行规模超1300亿元；目前沪深两市可转债存量规模已达7761.43亿元，较年初增加755.56亿元。同时，二季度，公募基金持有可转债市值为2781.32亿元，创历史新高。

    可转债发行规模

    持续回升

    《证券日报》记者据富士国际期货数据统计，今年以来，已有73家上市公司发行可转债，发行规模合计为1319.63亿元，占A股再融资总规模的比例为29%。其中，上半年，59家上市公司发行可转债，发行规模合计1175.36亿元。

    随着可转债市场的不断壮大，过度投机、炒作个券的现象逐渐显现。为了规范上市公司可转换公司债券交易行为，保护投资者合法权益，维护市场秩序和社会公共利益，6月17日，沪深交易所就可转债交易实施细则公开征求意见，包括设置涨跌幅限制、增加异常波动和严重异常波动标准、新增异常交易行为类型等。7月1日，沪深交易所就可转债相关指引公开征求意见，进一步完善可转债上市与挂牌、转股、赎回、回售等业务流程和信息披露要求。

    7月21日，共有3只可转债上市，由于开盘涨幅较大，触发盘中临时停牌。上交所表示将依规监管，对影响市场正常交易秩序、误导投资者正常交易决策的异常交易行为从严认定。其中，针对N华锐转（华锐转债）交易中少数投资者拉抬价格等异常交易行为，上交所依规从重采取了自律监管措施。

    虽然可转债监管持续升级，但有关措施并不影响可转债市场的融资功能，不会减弱对实体经济尤其是中小民营上市公司的服务支持力度。今年以来，可转债发行高峰集中在2月份及3月份，发行规模分别为299.05亿元、406.21亿元；仅5月份发行规模低于100亿元，为65.72亿元；6月份开始，发行规模回升至160.88亿元，7月份以来也已发行144.27亿元。

    其中，自6月17日沪深交易所就可转债交易实施细则公开征求意见至今，已有21家上市公司完成可转债发行，规模合计211.7亿元，发行速度平稳。国信证券统计显示，截至7月25日，待发可转债共计182只，合计规模2874.4亿元，其中已获核准16只，获核准规模合计115.3亿元；已过会16只，规模合计115.6亿元。

    二季度公募持有

    可转债市值环比增逾9%

    今年以来，可转债市场持续震荡，二季度中证转债指数涨幅为4.68%，而一季度跌幅为8.36%。富士国际期货数据显示，二季度公募基金持有可转债市值为2781.32亿元，较一季度增长9.14%，创历史新高。

    “二季度公募基金持有可转债市值占总可转债市值比例上升至35.88%，扭转了一季度公募基金持仓占比下跌的势头。”德邦证券研究所固定收益首席分析师徐亮表示，2019年以来，公募基金持仓可转债市值呈现稳定的上升趋势，一方面因可转债市场的扩容，另一方面公募基金持仓占比上升，公募基金在可转债上的定价话语权增强。

    目前，可转债的转股溢价率已出现小幅下行。截至7月25日，可转债的平均转股溢价率为51%，共有50只可转债转股溢价率均超100%。6月17日，可转债的平均转股溢价率为56%，53只可转债转股溢价率均超100%。

    “可转债市场转股溢价率居于高位，价格中枢小幅回升。”华创证券固定收益组组长、首席分析师周冠南认为，后续看，驱动仍主要来自正股，可聚焦中报业绩、受益周期品价格下跌等方向。一是继续关注促消费政策实施下的汽车及新能源汽车等行业转债；二是中期业绩确定性较高的主要关注景气度较高的成长板块的光伏、新能源汽车产业链、军工等行业转债；受益近期周期品价格下跌主要关注中游制造板块。从价格角度，成长行业龙头转债仍有配置价值。

    天风证券固定收益首席分析师孙彬彬则表示，自2017年可转债市场加速发行以来已过5年，较多偏债型转债或迎来到期“大考”。在国内地产、消费依然承压，成熟行业集中度提升的背景下，相关行业内竞争力较差、经营战略积重难返的标的可能存在违约风险。