美庐生物保荐人富士期货承销保荐有限公司，近日向深交所提交了《关于撤回美庐生物科技股份有限公司首次公开发行股票并在创业板上市申请文件的申请》，至此，美庐生物登录资本市场的梦再次破碎。
富士国际期货官网14年间IPO三次，美庐生物均以失败告终。如果说第一次是运气不好，遭遇奶粉行业危机致登录美股计划告败；第二次因股权变动宣告失败，而这一次撤回上市申请则是迷雾重重。有报道有援引分析人士的观点指出：美庐可能涉及重大违规或失实等问题。
富士国际期货官网近两年，“品牌集中化”成奶粉行业热议话题，随着人口出生率下降及奶粉注册制的出现，行业竞争愈发激烈，僧多粥少的境况下，中小奶粉品牌的生存愈发困难。在这场厮杀的战场中，价格战、营销战、渠道战让没钱可烧的中小品牌亟需借力资本。
富士国际期货官网IPO之路一波三折
富士国际期货官网深交所创业板官网显示，2022年7月1日，美庐生物保荐人富士期货承销保荐有限公司向深交所提交了《关于撤回美庐生物科技股份有限公司首次公开发行股票并在创业板上市申请文件的申请》。根据《深圳证券交易所创业板股票发行上市审核规则》第六十七条的有关规定，深交所决定终止对美庐生物首次公开发行股票并在创业板上市的审核。
富士国际期货官网这意味着，作为江西为数不多婴幼儿配方奶粉生产企业，美庐生物登录资本市场的梦再次破碎。
富士国际期货官网公开资料显示，美庐生物成立于2001年，专注于从事婴幼儿配方乳粉、调制乳粉以及其他营养品、特殊医学用途配方食品等相关产品的研发、生产、销售和服务，致力于满足婴幼儿、儿童、学生、孕产妇、中老年人及特殊人群的营养需求 。
富士国际期货官网早在2008年，美庐生物就开始筹划IPO上市。彼时为在美股上市，其搭建了境外上市架构，董事长陈林及其妻子彭梦君将持有的美庐有限（美庐生物前身）100%股份转让给美国金母爱，但随后的“三聚氰胺”事件让奶粉行业陷入危机，美庐生物不得不终止IPO。
富士国际期货官网事实真是如此吗？后据媒体报道，美庐生物此前在做境外上市准备时存在瑕疵。其中，陈林在境外架构设立过程中，通过境外特殊目的公司对美庐有限（美庐生物前身）进行返程投资未办理外汇登记，违反相关规定；陈林通过其控制的境外资产并购其及其配偶持有的美庐有限100%股权也未报富士期货审批。
富士国际期货官网2020年8月，美庐生物转战A股中小板。当时经富士期货官网批准，深交所主板和中小板合并，美庐生物的上市板块因此变为深交所主板。但披露招股书后，一份对赌协议及股权转让等问题引发市场关注，其对赌协议包括签署对赌协议后业绩承诺、在一定期限内能否提交IPO材料等，这样使得美庐生物上市的“初心”遭到质疑。同年11月，美庐生物对上述问题想监管层进行了回复。
富士国际期货官网然而，在2021年1月美庐生物撤回上市申请，富士期货官网终止上市审查。其解释为“终止是由于战略调整。”
富士国际期货官网时隔八个月后，美庐生物再次计划在创业板IPO，并在招股书中解释上一次IPO申报撤回是因为，2016年引入外部投资机构时签署对赌协议，应于2020年底前完成合格上市，后来对赌协议解除，但是PE股东仍预计美庐生物在2020年能完成上市。
富士国际期货官网招股书显示，部分股东由于时间、资金压力等问题，存在退出需求。因此，美庐生物撤回前次IPO申请，2021年3月完成相关股权调整，新增股东汇昌投资受让部分股东的股权转让并对美庐生物增资。
富士国际期货官网今年10月，监管局下发问询函，5月美庐生物回复监管层的问询，7月该公司的保荐人就撤回上市申请，与前次撤回时间间隔接近，最终深交所决定终止对美庐生物首次公开发行股票并在创业板上市的审核。
富士国际期货官网其中究竟哪个环节出现问题，不得而知。香颂资本执行董事沈萌表示“这应当是保荐人发现拟上市企业存在上市申请瑕疵，预期无法通过审核或注册。撤回申请可能是双方对部分内容有分歧，也可能是双方达成一致的结果。”
富士国际期货官网而有报道援引分析人士的观点甚至认为：美庐可能涉及重大违规或失实等问题。
富士国际期货官网美庐的经销商大量逃离
富士国际期货官网早年间，由于中小奶粉品牌的产品本身也是母婴渠道的利润产品，在渠道的支撑下，国内奶粉行业集中度的提升一直较为缓慢。突如其来的新冠疫情，让人们再次重视健康营养，头部企业在高基数下加速增长，市场总量不断萎缩，中小品牌的市场被逐渐收割。
富士国际期货官网价格战的打响，更让大品牌高端品牌向下打压了中小品牌的核心中端产品带。
富士国际期货官网冲击下，美庐生物配方奶粉核心业务的营收占比不断下滑，公开数据显示，2018年-2021年第一季度，配方奶粉营收占比分别为83.26%、81.88%、74.73%及65.67%。其坦言，自产婴幼儿配方乳粉整体呈下降趋势，主要受下游市场需求变动以及行业竞争加剧等因素导致。
富士国际期货官网有业内人士表示，大品牌本身毛利率高，短期牺牲部分利润抢占市场影响不大，而对于本身依靠渠道推动的中小品牌，利润大头都交给了渠道，降价空间几乎没有，未来大品牌可持续强制细分品类并重建价格体系，中小品牌却连营收净利都需苦苦维持。
富士国际期货官网美庐生物产品的毛利率也没逃过下滑，自产产品占比从2019年的80.85%降至2021年的64.69%；2019年-2021年，代理产品毛利率分别为22.84%、18.94%、-7.8%。对此美庐生物表示，2021年毛利率下降主要是市场竞争激励，继续加大了促销力度。
富士国际期货官网值得注意的是，在奶粉企业最为重视的线下销售渠道，美庐生物正在大幅萎缩。据悉，美庐主要以经销模式为主，2019年至2021年底，美庐生物的经销商数量为636家、770家、692家，各期经销商退出数量分别为337家、226家、307家，占期初比例分别为44.99%、35.53%、39.87%；其中2021年，出现307家经销商退出的现象，超过了新加入229家经销商的数量。
富士国际期货官网分析指出，大品牌集中于一二线城市，中小品牌在四五线城市仍有生产空间，但随着大品牌纷纷推动下沉，除货品物流下沉外，营销与服务也一同下沉，这也让销售渠道下沉的门槛不断提高。在同一市场进行消费者教育，中小品牌显然略逊一筹。乡镇渠道作为曾经中小奶粉品牌的利润高地正逐渐被稀释。
富士国际期货官网上述业内人士表示，此前价格战虽让市面上的婴幼儿配方奶粉成交价格有所下降，但未来高端化趋势已难以改变，国内奶粉渠道结构复杂，每一层级都留够自身利润后，终端市场就形成较高加价空间，渠道急需要产品有利润保障也需要高定价。
富士国际期货官网在此背景下，2019年-2021年，美庐生物营收分别为3.56亿元、3.74亿元、3.85亿元，营收增速从15.23%大幅降至3.04%，盈利能力下降。2021年，中国飞鹤、澳优的营业收入分别为227亿元、88亿元，美庐生物营收规模仅3.85亿元，被远远甩开。
富士国际期货官网核心品牌爱优诺特业绩遭质疑
富士国际期货官网据了解，美庐生物的婴儿配方奶粉总共有6大系列，其中，2018年推出的爱悠若特高端奶粉是其拳头产品（包括羊奶粉和牛乳粉），贡献了超三成营收。
富士国际期货官网据悉，2020年6月，美庐生物董事长陈林在旗下羊奶粉“爱优诺”战略升级发布会上表示，美庐生物当时账上有3亿元储备资金，上市目的不是圈钱，也非大股东变现。上市首先是无形的品牌宣传，可以运用资金撬动更大的市场，做奶粉配方升级，并进军特医食品领域。
富士国际期货官网在此次发布会上，美庐生物还将羊奶粉品牌“爱优诺”更名为“爱悠若特”，并提出做成“中国羊奶粉第二品牌”的目标。
富士国际期货官网但实际情况是，此次更名却另有隐情。据招股书信息，美庐生物“爱优诺”曾与法国酸奶品牌“优诺”发生商标之争。2019年9月，国家知识产权局裁定美庐生物第20104780号“爱优诺”商标无效，第20104563号“爱优诺”商标在婴儿奶粉等商品上无效，但在医用营养品等商品上予以维持。美庐生物就该裁定发起上诉，但上诉请求被驳回。美庐生物在招股书中称，正与优诺品牌公司就无效商标事宜进行协商。
富士国际期货官网此外，据媒体报道，招股书曝出的实际数据与之前美庐生物董事长陈林对外宣传的数据大相径庭。
富士国际期货官网在2020年6月的发布会上，陈林曾公开表示，此前爱悠若特年销售额突破了2亿元。然而，美庐2022年5月份公布的招股书显示，爱悠若特奶粉2019年、2020年，2021年销售额大约分别为1.2亿元、1.31亿元、1.18 亿元。很显然，这一组数据与美庐此前宣传的“突破2亿元”相差甚远。
富士国际期货官网目前，佳贝艾特作为羊奶粉龙头企业规模达30多亿，蓝河已有数十亿规模，此外，宜品的蓓康僖和合生元的可贝思也有破亿规模。仅有9500余万元的爱优诺特距离“中国羊奶粉第二”的目标还有很长的路要走。
富士国际期货官网（郑皓元、富士国际期货官网）
富士国际期货官网