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半导体反腐风暴:折断的点金魔棒|长电科技|股权

来源:富士期货    作者:富士国际期货    

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富士期货官网 时浩

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近日,华芯投资管理有限责任公司原总监杜洋、投资三部副总经理杨征帆涉嫌违法,投资二部原总经理刘洋涉嫌违法,正式接受调查。

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华芯投资是国家集成电路产业投资基金(大基金)股份有限公司的管理人。围绕大基金,近期已经有一系列高管落马。

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此前,7月15日华芯投资原总裁路军,已被带走调查,同期大基金的子基金南山鸿泰的管理方代表王文忠也被带走。随后,国家集成电路产业投资基金(大基金)的总经理丁文武涉嫌严重违纪违法接受调查。

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除上述大基金直接相关人士,7月16日紫光集团前董事长赵伟国、前联席总裁刁石京以及北京紫光科技服务集团有限公司董事长李禄媛亦被带走。

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7月26日,拟上市公司思尔芯和保荐人中国国际金融股份有限公司分别向上交所发文,申请撤回IPO文件。

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随着相关人物的落马,一系列隐秘交易也将浮出水面。

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撤回IPO的思尔芯

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国家集成电路产业投资基金简称大基金,分为两期募资,一期金额1387.2亿元,二期2041.5亿元。大基金还是元禾璞华、武岳峰基金、中芯聚源等众多半导体投资基金的母基金。此外,大基金还通过持股芯鑫租赁(路军2015-2018年任董事长),为企业间接提供债权融资。

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本轮风暴并非无迹可寻。2021年9月起,国家审计署陆续对大基金、大基金被投企业、参投的股权基金和融资租赁公司进行审计,审计持续数月,限时要求管理层回答问题,查询大基金的资金款项用途,涉及包括丁文武、路军等大基金管理层在内的沟通互动;同年11月,华芯投资原副总裁高松涛涉嫌严重违法。

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在2019年12月富士期货官网发布的行政处罚文书中,高松涛已经卷入汇顶科技内幕交易。根据披露,2017年10月汇顶科技6名原始股东即将获准解禁,为避免股价波动,汇顶科技找到华芯投资沟通由大基金受让6.65%减持股份,高松涛全程参与该事项的筹划、决策、执行。

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除被投企业,大基金投资的市场化基金同样受到影响,路军被带走的当天,鸿泰基金的合伙人王文忠亦被带走。

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鸿泰基金是深圳南山鸿泰股权投资基金合伙企业(南山鸿泰)基金管理人,标的企业曾投资万魔声学、传音控股、江波龙等企业。

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股权结构显示,深圳南山鸿泰成立于2016年8月,大基金出资是其第一大股东,出资7亿元持股43.75%;深圳市引导基金出资4亿元,持股25%为第二大股东;深圳国资委旗下汇通金控、紫光集团下属紫光科技也有参股。作为管理人,鸿泰基金方面,黄学良、王文忠、深圳市厚望投资管理有限公司持有主要股权。

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大基金并未向鸿泰基金直接派驻管理人员,据了解,路军与王文忠是同学关系,曾于国家开发银行共事,根据媒体报道,路军会将其看好但职能范围外的项目介绍给国开金融内其他团队,王文忠则负责后续项目跟进落地。

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在王文忠被带走调查期间,7月26日,拟上市公司思尔芯和保荐人中国国际金融股份有限公司分别向上交所发文,申请撤回IPO文件。

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根据规定,上交所终止科创板上市的审核。招股说明书显示,思尔芯业务主要覆盖原型验证、硬件仿真器、EDA工具及仿真验证云系统,是业内领先的EDA解决方案专家,合作企业包括索尼、英特尔、紫光、豪威、寒武纪等500余家。

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值得注意的是,思尔芯法人黄学良正是鸿泰基金董事长,股东构成上,这家公司出资人包括上海国资委旗下临港智兆、大基金旗下芯鑫租赁背书的中青芯鑫、上海半导体装备材料产业投资基金合伙企业、张江火炬、密尔克卫等。

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孵化样本:万业企业

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另外,本次被带走的杨征帆,所处的华芯投资三部,曾先后投资了沪硅产业、长川科技、中微公司、北方华创、万业企业、雅克科技等上市公司,其本人也于相关公司担任决策高层。

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杨征帆与其的华芯投资三部所孵化的万业企业,堪称一家神奇的转型样本。

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万业企业,成立于1991年10月,在2018年以前只能算得上二线房企,主要从事地产开发与销售业务。因行业发展遭遇瓶颈,2015年起公司实控人朱旭东计划向科技企业转型。2017年4月,万业企业以10亿元认购首期上海半导体装备材料产业投资基金,持有相关基金19.80%股权,与大基金并列第一大股东。随后开始了翻天覆地的转变。

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2018年7月,万业企业原股东以12元/股价格向大基金转让7%股份,金额合计6.77亿元,同月,万业企业拟以9.7亿元收购半导体注入机企业凯世通100%股权,其中以现金方式收购凯世通51%股权,以发行股份的方式收购其剩余49%的股权,此后,公司调整收购方案,收购价格由9.7亿元降至3.98亿元,并取消了与交易对方的业绩对赌和业绩承诺。

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离子注入是芯片制造中最为核心工艺之一,低能大束流离子注入机更是半导体制造中最为核心设备,开发难度仅次于光刻机。在大基金帮助下,万业企业不仅以更低的价格、更宽松的条件获得了凯世通股份,实现了发展转型,同时在收购金额上,扣除成本后还有接近3亿元结余。

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大基金带给万业企业的远不止资金上的支持,通过上海半导体装备材料产业投资基金,万业企业投资了精测电子、上海御渡、翱捷科技等多家科技企业,完成了对光刻机核心零部件、半导体检测设备、测试机等核心设备的覆盖。

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在地产行业走遇冷的2021年,万业企业半导体业务带动公司全年业绩逆势增长,利润由此前3.15亿增长至3.77亿,其中集成电路板块业务收入超2亿,同比增幅800%。另外,在年度报告中,公司披露2022一季度累计新增集成电路设备在手订单超过6.80亿。

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2021年9月、2022年4月,大基金两度减持万业科技股票,减持比例均为1%,按减持期股价均值26.34元,18.49元计算,合计套现金额约为4.3亿元,减持同时大基金联合上海半导体装备材料产业投资基金合伙企业向万业企业参股子公司浙江镨芯进行增资3.9亿,变相将套现金额投回了上市公司。

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大基金投资万业企业可谓赚的盆满钵满,以万业企业8月8日29.23元/股收盘价计算,减持后大基金依然持有4855.88万股,扣除成本及分红后净赚8.5亿,此外公司还有近4亿间接投资浙江镨芯,从投资收益来看,即使未来浙江镨芯破产全部资产清零,大基金依然可以实现超过6成比例的投资净回报。

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当然,大基金在科技行业的造星远不止万业企业一家代表厂商。在成立最初的2014年,大基金就为长电科技提供了近3亿美元的资金支持,用以收购新加坡封测企业星科金朋(全部收购价7.8亿美元),彼时后者体量约为长电科技2倍,在帮助其完成蛇吞象并购后,长电科技一跃成为全球前三的半导体封装厂商,公司股价也由当年末不足4元一路上最高上涨至39.57元/股,市值增长10倍。

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自2014年9月成立以来,大基金以直接和间接的股权、债权等投资形式,扶持了华虹半导体、长江存储、长电科技、北方华创、万业企业等一大批半导体产业链相关公司,截至2022年8月,其持股的公司仅上市企业就达到34家。

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落马的高管,退出IPO的思尔芯,神奇转型的房企,背后的故事才刚刚开始。

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大基金投资的部分企业(见下图)

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