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解奥 徐超

2300亿市值的恒瑞医药（600276）8月19日晚间发布2022年半年报，从营收到净利润，到现金流，全部同比下滑。恒瑞医药将原因归咎于集采导致的药价下降，疫情带来销售下滑，原材料上涨以及研发投入增加。

根据半年报披露，恒瑞医药2022年上半年实现营收102.28亿，同比降23.08%；扣非净利近20.09亿，同比降24.12%；现金流超8.45亿，同比降43.57%。

集采重挫恒瑞医药收入

恒瑞医药在半年报中表示，影响收入下滑包含三个因素，首当其冲是集采。

自2018年以来，恒瑞医药涉及国家集中带量采购的仿制药共有35个品种，中选22个品种，中选价平均降幅74.5%。2021年9月开始陆续执行的第五批集采涉及的8个药品，2022年上半年销售收入仅2.5亿元，较去年同期减少17.6亿元，同比下滑88%，集采仿制药收入断崖式下跌。

2022年1月1日起，阿帕替尼、吡咯替尼、硫培非格司亭、瑞马唑仑、氟唑帕利、海曲泊帕等多款创新药执行新的医保谈判价格，医保销售价格平均下降33%，加之疫情反复、产品准入难等因素，创新药收入增长较慢，甚至个别创新药由于价格降幅较大，上半年销售金额环比有所下降。

国内疫情多点散发，相当一部分医疗机构日常诊疗业务量缩减，恒瑞医药称产品销售受到较大影响，麻醉条线及造影剂条线销售收入同比分别下滑33%、28%，尤其是疫情较为严重的上海、郑州地区，产品销售下降明显，若按公司产品全国平均增长率测算，上述两地销售规模上半年分别减少1亿元以上；同时，产品出口订单出现积压，部分海外业务需求未能及时转化为销售收入。

在利润方面，恒瑞医药称主要原辅材料及能源价格持续上涨，同时叠加疫 情影响带来的物流成本上涨、产能利用率降低，报告期内公司的整体生产经营成本有所提高。

投资亏损超11.65亿

对于现金流减少，恒瑞医药给出的说明是“本期销售商品收到的现金较同期减少，以及本期购买商品、接受劳务支付的现金较同期增加。”

半年报披露，上半年恒瑞医药应收账款近57.456亿，较去年同期增长24.03%。

对于利润造成的影响，恒瑞医药还提到，2022年上半年累计研发投入达到29.09亿元，

同比增加12.74%，研发投入占销售收入的比重同比提升至28.44%，其中费用化研发投入21.84亿元，研发费用占销售收入比重同比提升至21.36%，在很大程度上影响了当期利润

不过这21.84亿的研发费用，和去年同期相比，下降了15.36%。尽管销售费用比2021年上半年的46.65亿下降29.98%，但32.67亿的费用仍然超过研发费用。

而上半年还有很大一块亏损来自投资。恒瑞投资活动产生的现金流量净额为-11.65亿，变动原因是本期投资净收回较同期减少，以及长期资产的投入较同期增加。