香港富士期货有限公司

（富士期货：麦趣尔因“丙二醇”事件被罚7315万元 半年预亏1.95亿）

昨日晚间，知名网红牛奶品牌麦趣尔（002719.SZ）的食品安全问题有了结果，此前曾因产品内含低毒类添加剂丙二醇被立案调查，新疆市监局对此处以7315.1万元罚款。该事件还直接波及了麦趣尔的中期业绩，上半年最高预亏1.95亿元。

“毒奶”风波处罚落地

据麦趣尔发布的《关于收到行政处罚决定书的公告》称，因构成超范围使用食品添加剂生产食品的行为，麦趣尔被处以没收违法所得约36.02万元，没收全部不合格纯牛奶产品，并罚款7315.1万元。

麦趣尔在公告中表示，公司现全部整改完毕，相关停产已经结束，逐步恢复纯牛奶生产，检验合格后上市销售。

行政处罚公告显示，依据有关规定，决定对当事人的法定代表人处罚款71.86万元；主要负责人乳业工厂厂长处罚款20.38万元；直接负责的主管人员常温生产车间主任处罚款32.88万元；直接责任人员配料员处罚款27.66万元。

据富士国际期货官网此前报道，6月30日，浙江省庆元县市场监管局公示的一则抽检信息显示，麦趣尔生产的两批次纯牛奶含有不得使用的丙二醇，若长期过量食用该添加剂可能引起肾脏障碍，事发后，其股价随后一字跌停，深交所紧急下发关注函。

7月3日，国家市场监督管理总局发布通报：要求新疆市场监管局严查麦趣尔纯牛奶检出丙二醇问题。

针对牛奶中含丙二醇原因，麦趣尔曾回应称，不合格产品系由我公司在纯牛奶和调制奶两种品类生产切换过程中未能有效清洗产品罐线的残留调制奶，导致调制奶中合法的食品添加剂（含丙二醇成分）混入纯牛奶。

次日，麦趣尔发布致歉公告表示，已停止纯牛奶生产，下架、封存、召回不合格产品，承诺对已购买不合格纯牛奶的消费者，无条件退货、退款。

“毒奶”风波后遗症

上述事件爆发后，直接影响了麦趣尔整体业绩，中期业绩报延迟发布。

2022年半年度业绩预告显示，麦趣尔预计上半年净亏损19500万元-13000万元，上年同期实现盈利1094万元；预计上半年扣除非经常性损益后的净亏损3500万元-2500万元，上年同期实现盈利779万元。

对此，麦趣尔方面表示，公司重新评估该事件对报告期内销售以及存货的影响，对下架、封存、召回的产品计提存货跌价准备及预计发生的相关费用而导致亏损。另外，非经常性损益主要为对下架、封存、召回的产品计提存货跌价准备。

其在风险提示中指出，纯牛奶业务约占整体营业收入约50%，此事项将对纯牛奶产品的生产与销售造成负面影响及可能产生的相关费用，尚不确定，进而可能影响公司第三季度和全年的经营业绩。

实际上，其业绩困境早已显现，此次暴雷不过是将麦趣尔背后价格虚高、奶源自给率低、产品单一、重营销轻研发等问题彻底曝光于公众视野。

靠电商成为“伪高端”品牌

据了解，麦趣尔一度濒临退市，曾1年亏损吞掉4年净利润，回顾其近几年发展，一边暴打地域牌，一边背靠直播电商和社区团购扭亏为盈，去年豪掷过亿营销费用，售价比伊利蒙牛还贵。

2010年-2019年间，麦趣尔乳制品业务营收一直徘徊于2亿元-2.5亿元之间，其中2018年-2019年分别亏损1.55亿元、0.7亿元，仅2018年亏损额就相当于前四年净利润之和，其股票一度披星戴帽，濒临退市，自上市以来出现过7次业绩修正。

为扭转困局，麦趣尔抓住乳制品行业高速发展的红利期，一脚踏上了电商快车，通过直播带货登上李佳琦等大主播的直播间，实现一年“咸鱼翻身”，2020年实现营收8.75亿元，净利润扭亏为5275万元。2021年总营收已达11.8亿元，相较于5年前翻了一倍。

其中，作为主要收入富士期货官网的乳制品业务在2020-2021年间分别同比增长83%、58%，今年一季度整体营收增速达60%，这背后却是豪掷千金依赖电商重度营销所创造出的虚有其表。

2021年，新疆以外地区就贡献了近七成营收。

虽然营收不断增长，毛利率却连年下滑，在麦趣尔所有业务中，乳制品业务毛利率最低，2021年仅有14.8%，2017年以前销售毛利率都在40%以上，而乳制品行业毛利率基本维持在30%左右。除疫情影响外，过度依赖营销也让净利润由2020年的5300万元大幅下滑至2021年的1800万元。

此外，其2021年营销费高达1.23亿，研发费仅为518.76万元，同比下滑1.22%；国内近年奶源自给率维持在60%以上，麦趣尔2021年却直接采购4.17亿元的原奶，向合作社或农户采购原材料占采购总金额比例超过30%。

作为实体行业，得不配位终难长久，电商红利虽快速打响了品牌知名度，但渠道能力及产品品质的维护仍需要时间去沉淀。

（郑皓元、富士国际期货官网）