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（富士期货：不可忽视的风电行业 （上游产业链梳理））

从2010年我国首个海上风电项目“东海大桥海上风电场”投产，到当前海上风电装机超过26GW，我国海上风电发展从蹒跚到稳健，跨步迈入碳中和的爆发阶段。

近四年内，海上风电电价由0.85元/度下探至0.2元/度，降幅近八成，近乎煤电价格的一半。厦门大学中国能源政策研究院院长林伯强表示，未来风电光伏将成为发电主力，煤电必须退出，风电空间是无限的。

风电时代，普通投资者如何把握投资机会？本文将重点介绍风电产业链上游、概念股以及发展现状和趋势。

风电产业链上游

风电产业链可分为上游、中游、下游三个环节，其中上游为原材料及零部件制造，中游为风机总装，核心零部件包括轮毂、齿轮箱、控制系统、轴承、发电机，以及风电主机、塔筒等，下游为风电场运营商、投资方及风电并网消耗，本文重点介绍风电产业链上游环节，其中：主要原材料包括玻璃纤维、特种钢材、环氧树脂、呋喃树脂、结构胶、汝铁硼磁体等材料。

图为：风电上游产业链公司，富士期货官网Ifind、长江证券研究所

风电特种钢材：

特种钢材定义：特种钢材有别于传统钢材，它主要由合金形式构成，普遍具有很好的抗氧化、耐腐蚀、耐高温等特性，可在极为苛刻的环境下使用。多用于特殊行业。

应用：可用于生产风电铸件，风电主轴，风电精密机械部件及其他类零部件等。

风电特种钢材概念股详情：

广大特材：公司为风电整机厂商提供配套产品。主要从事高端装备特钢材料和新能源风电零部件的研发,生产,销售，核心产品包括齿轮钢,模具钢,高温合金,特种不锈钢,风电铸件,风电主轴,风电精密机械部件及其他类零部件等。公司产品主要应用于新能源风电,轨道交通,机械装备,军工装备,航空航天,核能电力,海洋石化等高端装备制造业，其中新能源风电领域收入占比达到50%以上。

翔楼新材：在风电领域公司已有碟形弹簧用钢已经量产。主要从事定制化精密冲压特殊钢材料的研发、生产和销售，产品包括碳素结构钢、合金结构钢等特种结构钢及弹簧钢、轴承钢、工具钢等特种用途钢。

玻璃纤维：

玻璃纤维定义：是一种性能优异的无机非金属材料，种类繁多，优点是绝缘性好、耐热性强、抗腐蚀性好、机械强度高，但缺点是性脆，耐磨性较差。它是以叶腊石、石英砂、石灰石、白云石、硼钙石、硼镁石六种矿石为原料经高温熔制、拉丝、络纱、织布等工艺制造成的，其单丝的直径为几个微米到二十几个微米，相当于一根头发丝的1/20-1/5 ，每束纤维原丝都由数百根甚至上千根单丝组成。玻璃纤维通常用作复合材料中的增强材料，电绝缘材料和绝热保温材料。

应用：玻璃纤维主要被应用于制造风电叶片与机舱罩部分；碳纤维主要应用大尺寸的叶片和机舱罩；轻木主要用于叶片；硬质泡沫主要用于叶片和少部分用于机舱罩。在整架风机成本中，叶片占风机成本20%。

玻璃纤维概念股详情：

中国巨石：2013年年报披露，公司是我国玻纤行业的龙头企业，玻璃纤维的产量、销量、出口量、技术、营销网络、管理等多项指标长期保持国内第一和世界领先。在做强做优玻纤主业的战略思想主导下，公司业务规模始终保持在全球同行企业前列。截至2013年年末，公司共拥有四个大型玻璃纤维生产基地，生产能力位居世界领先。其中，公司自主设计与建设的年产12万吨无碱玻纤池窑生产线为目前世界上最大规模的单座无碱池窑生产线；2017年3月20日晚公告，公司全资子公司巨石集团有限公司拟投资建设年产30万吨玻璃纤维智能制造生产线项目，项目总投资29.2亿元。计划于2017年下半年开工，5年全部建成。

中材科技：2015年8月，中材科技公布了重大资产重组草案，拟向公司控股股东中材股份发行股份，购买其持有的泰山玻璃纤维有限公司100%的股权，资产评估值为38.50亿元。泰山玻纤成立于1999年，主要产品包括粗纱、经编织物、短切纤维、毡制品、耐碱纤维等，是世界玻纤行业五强企业、我国前三强的领先企业，在行业内拥有较高的知名度和较强的竞争力。

正威新材：公司从事的主要业务为：玻璃纤维深加工制品、玻璃纤维复合材料以及高性能玻璃纤维、高性能玻璃纤维增强基材的研发、制造和销售。

云天化：重庆国际复合材料公司(CPIC，注册资本2.52亿美元，占比63.62%)在国内玻璃纤维行业居第三位，2010年F09线5万吨ECT玻纤池窑，F10线8万吨玻纤池窑先后点火投产，使公司玻纤年产量达39万吨。2010年CPIC实现收入31.64亿元，净利润3.34亿元。09年3月自筹资金1.5亿元建设重庆新材料研发中心，8月投资12000万元在重庆研发中心建设1万吨/年改性工程塑料项目和1500m2/年高性能微孔隔膜的研发，项目建成后预计可实现年销售收入约2.5亿元，利润约0.8亿元，2010年年报披露项目按计划顺利推进。

山东玻纤：公司采用池窑法生产玻璃纤维，依托于持续的研发创新和不断改进的生产技术，已经形成了玻纤纱和玻纤制品两大类产品。

南坡A：首条年产46万平方米太阳能薄膜电池用TCO导电玻璃生产线已于2010年一季度量产，据称该生产线量产使南玻集团率先成为国内唯一具备薄膜光伏电池用TCO导电玻璃量产能力的企业。

冀中能源：2019年年报披露：2019年3月27日，本公司第六届董事会第十七次会议审议通过了《关于新建20万吨玻璃纤维池窑拉丝项目的议案》，同意在河北省沙河市投资建设年产20万吨玻璃纤维池窑拉丝生产线。本公司于2019年5月22日，召开第六届董事会第十九次会议决议投资设立子公司，并于2019年6月6日注册成立河北冀中新材料有限公司，注册资本71,100万元，截至2019年12月31日，公司已实缴注册资本10,000万元，持有河北冀中新材料有限公司100%股权，为公司全资子公司，纳入本集团合并财务报表合并范围。

长海股份：2013年年报披露，公司主营业务为玻纤制品及玻纤复合材料的研发、生产和销售，主要产品包括短切毡、薄毡、隔板、涂层毡等多个系列。公司电子薄毡、装饰板材及保温棉等新产品也在进行市场推广，目前尚未量产。

市场现状：据中国玻璃纤维工业协会数据，2021年，玻璃纤维及制品全行业 ( 不含玻璃纤维增强复合材料制品 ) 主营业务收入达到1244亿元，同比增长21.4%; 利润总额同比增长95.5%，达到231.4亿元。

汝铁硼磁体：

定义：钕磁铁也称为钕铁硼磁铁，是由钕、铁、硼（Nd2Fe14B）形成的四方晶系晶体。于1982年，住友特殊金属的佐川真人发现钕磁铁。这种磁铁的磁能积大于钐钴磁铁，是当时全世界磁能积最大的物质。后来，住友特殊金属成功发展粉末冶金法，通用汽车公司成功发展旋喷熔炼法，能够制备钕铁硼磁铁。这种磁铁是现今磁性仅次于绝对零度钬磁铁的永久磁铁，也是最常使用的稀土磁铁。

应用：风力涡轮机的工作环境非常恶劣。他们必须能够经受高温，严寒，沙土，潮湿甚至盐雾的考验。风力涡轮机的设计寿命通常为20年。目前，在小型风力涡轮机和兆瓦级永磁风力涡轮机中都使用了烧结的钕铁硼永磁体。

汝铁硼磁体概念股：

横店东磁：国内规模最大的磁性材料生产企业，拥有年产15万吨铁氧体预烧料、13万吨永磁铁氧体、3万吨软磁铁氧体、2万吨塑胶磁的生产能力；主要从事磁性材料系列产品、太阳能光伏系列产品和新能源电池等产品的研发、生产和销售；软磁铁氧体材料在手机、电动汽车无线充电、NFC市场等新兴领域有广泛应用。

银河磁体：全球粘结钕铁硼稀土磁体产销龙头;公司产品包括粘结钕铁硼磁体、钐钴磁体和热压钕铁硼磁体,主要应用于汽车、信息技术、消费类电子等领域;17年稀土永磁体收入5.27亿元,营收占比100%;17年公司磁体产量1790吨,汽车用磁体占比在45%以上。

2017年，公司积极推动全资子公司的建设工作，2017年3月6日，公司全资子公司“成都银磁材料有限公司”完成了工商注册登记；2017年12月20日，成都银磁材料有限公司投资建设高性能稀土永磁体项目总平方案设计通过专家会审核，目前正在进行项目总平方案的报规审查。

公司主营粘结钕铁硼（Boned NdFeB）稀土磁体元件或部件的研发、设计、生产和销售。公司粘结钕铁硼磁体包括：光盘驱动器主轴电机磁体、硬盘驱动器主轴电机磁体、汽车微电机磁体、步进电机磁体以及各类永磁无刷直流电机转子组件等磁体零部件，产品广泛应用于信息技术、消费类电子、通信、节能家电、汽车、办公自动化设备等多种领域。

中钢天源：公司磁性材料产业拥有5万吨四氧化三锰、1.5万吨永磁器件和1500吨稀土永磁器件生产能力。

北矿科技：世界最大永磁铁氧体预烧料生产企业之一,产品包括烧结永磁铁氧体、粘结永磁铁氧体注塑磁、压延橡胶磁、磁信息记录材料、稀土永磁等磁性材料以及相关磁器件等;主要应用于电子、计算机、信息通讯、医疗、航空航天、汽车、风电、环保节能等传统和新兴领域；17年磁性材料销售44240吨;17年磁性材料收入2.18亿,营收占比50.15%。磁性材料方面，公司BMS-9、BMS-12高性能烧结产品技术不断改进，产品性能明显提升，已得到市场的充分认可，单月订单突破1000吨；开发出BMS-5H高剩磁非稀土烧结材料并实现大批量销售，产品性能稳定；开发出BMXF-4DH高矫顽力粘结粉并实现销售，技术性能得到用户认可。

市场现状：从产量来看，中国稀土行业协会的数据显示， 2021年烧结钕铁硼磁体产量207100吨，同比增长16%，粘接钕铁硼体产量9380吨， 同比增长27.2%，钐钴磁体产量2930吨，同比增长31.2%，稀土永磁材料整体产量上涨 印证下游需求提升。

环氧树脂：

定义：环氧树脂是一种高分子聚合物，分子式为(C11H12O3)n，是指分子中含有两个以上环氧基团的一类聚合物的总称。它是环氧氯丙烷与双酚A或多元醇的缩聚产物。由于环氧基的化学活性，可用多种含有活泼氢的化合物使其开环，固化交联生成网状结构，因此它是一种热固性树脂。

应用：由于环氧树脂具有优良的绝缘性、防腐性、耐化性、耐热性和接着性，广泛用于风能叶片固化剂、聚氨酯聚脲弹性体、汽油清洗剂、水基的涂层、纺织品整理剂及环氧增韧等领域。风电叶片用环氧树脂是风电叶片的主要基体材料，由基础环氧树脂与固化剂、稀释剂等深加工制成。

概念股：国内主要生产企业为上纬新材、惠柏新材、聚合科技等。

市场现状：2020年国内总需求量约35.2万吨，市场规模约76.6亿元。据报道，从我国环氧树脂的供应商来看，中国环氧树脂生产企业起步较晚，具有绝对规模优势的厂商较少，行业集中度要低于欧美地区。中国大陆排名前十的环氧树脂生产企业产能之和占中国总产能的60%，而全球前六的环氧树脂生产企业产能之和已经占到全球总产能的61.8%。

结构胶：

定义：结构胶是能够承受强力结构件粘接的胶黏剂，是风电叶片生产过程中主要原材料之一。

康达新材是国内风电叶片结构胶黏剂龙头，市占率超六成。是国内胶粘剂行业中专注于中、高端胶粘剂产品研发、生产和销售的领先公司之一.公司主要从事结构胶粘剂的研发和生产,拥有环氧树脂胶、改性丙烯酸酯胶、聚氨酯胶、SBS胶等多种类型,200多种规格型号的产品,主要应用于风电叶片、太阳能、扬声器、电机、电梯、矿业设备、铸造、汽车配件、建筑、软包装复合材料、小商品和工业维修等领域,其中风电叶片用环氧树脂结构胶、改性丙烯酸酯胶、无溶剂聚氨酯复膜胶等产品填补了国内空白,达到或超过了国际同类产品的水平.公司改性丙烯酸酯胶在国内市场占有率排名第一, 风电叶片用环氧树脂结构胶产销量在内资企业中排名第一.公司主导产品风电叶片用环氧树脂结构胶从2006年底开始研发,2008年进入市场,2010年国内市场占有率达到27.44%.公司是内资企业中最早通过风电叶片用环氧树脂结构胶(WD3135/3137)GL认证的企业,2009年公司的风电叶片用环氧基体树脂(WD0135)也通过了GL认证。

市场现状：市场空间有限，行业寡头垄断。

芯材泡沫材料：

芯材是叶片主要原料，能提高叶片刚度，减轻重量，主要为轻木、PVC和PET。叶片朝轻质、高强发展有望带动PVC、PET渗透率提升。

天晟新材 PVC结构泡沫产品已应用于风电领域；隆华科技拥有 PVC 芯材产能，并募投 PVC、PET 芯材项目。

天晟新材：高性能膜材料、胶带用纸制品的印刷、胶粘制品、光电材料、特种功能及新型复合材料、新型墙体材料、保温材料、建筑用隔热及吸声材料的研发、生产和销售；塑料制品、橡胶制品制造（限分支机构经营）；现代轨道交通车辆整体制造设计；轨道交通信号系统、通信及综合监控系统及设备的设计等；轨道车辆配件、载马挂车、旅居车、营地车、旅居挂车及其零部件、车载配套设施、船舶配件、机械零部件、机电设备及金属制品的生产、加工及销售；化工原料、普通机械销售；旅游项目及汽车露营地的投资、运营、加盟及管理；木屋、户外用品和自驾游产品的代理、销售及保养和租赁；房屋及设备租赁；技术咨询服务；自营和代理各类商品及技术的进出口业务（国家限定企业经营或禁止进出口的商品和技术除外）。

市场现状：渗透率有望提升。

碳纤维：

主要用于主梁或分段叶片连接区域，叶片大型化望带动渗透率提升。

主要公司有吉林碳谷、光威复材、中复神鹰、吉林化纤、上海石化、中简科技等。

市场现状：受益叶片大型化，前景光明。

固化剂：

固化剂能够增进或控制固化反应，与环氧树脂搭配使用作为叶片基体，叶片所用固化剂主要为聚醚胺及酸酐型。

聚醚胺生产企业有晨化股份、阿科力、正大新材料、皇马科技等。酸酐型固化剂主要厂家为濮阳惠成。

市场现状：需求向好，存路径差异。

防护涂料：

风机常年露天工作，需要特种涂料防腐。国内风机防护涂料主要依赖进口。

国内主要生产厂家为飞鹿股份。

飞鹿股份：

公司拥有防水防腐保温工程专业承包壹级资质，拥有核心技术12项，参与起草行业相关技术标准10项，5项 技术通过省部级科技成果鉴定，7项产品通过CRCC认证，风电叶片涂料通过德国GL认证，无机硅酸锌车间底漆获得挪威船级社（DNV）认证。

市场现状：国产替代空间广阔。

呋喃树脂：

呋喃树脂是风机铸件应用最广泛的铸造树脂，

主要生产企业为圣泉集团（铸造呋喃树脂产能12万吨/年，居全球首位）、兴业股份。

圣泉集团是全球秸秆节能综合利用引领者和“神舟”飞船返回舱保温原材料制造商，主导产品呋喃树脂和酚醛树脂产销规模均位居世界前列，芯片光刻胶用树脂、圣泉轻芯钢、木质素沥青乳化剂等多种产品打破国外垄断。圣泉集团锻造呋喃树脂产能全球领先。

市场现状：2021年中国合成树脂产量为10765.4万吨，同比增长4%；合成树脂表观需求量为12946万吨，同比下降3.6%。随着我国制造大国的地位不断稳固和提升，中国成为世界酚醛树脂制品使用和消费的第一大国，酚醛树脂产量连创新高且仍在不断发展之中。

风机基础灌浆料：

灌浆料是一种改性水泥，能保障风电基础导管架灌浆部位安全、稳定。海风基础灌浆料技术壁垒高，市场被外资企业占领。

国内主要厂商为苏博特。

苏博特：行业领先的新型土木工程材料供应商，主营混凝土外加剂的研发、生产和销售，在防水与修复材料、交通工程材料等功能性产品的研发和推广方面不断取得新突破。公司是混凝土外加剂行业龙头企业。

市场现状：假设一台海上风机约使用100-200吨灌浆料，目前主流海上风机大约为8MW，若“十四五”期间海上风电装机量累计达45GW，则平均每年需要新增9GW，对应每年约新增11.3-22.5万吨灌浆料需求，目前海上风机灌浆料价格大约为5000元/吨左右，对应5.7-11.3亿市场规模。值得注意的是，随着海上风电向着大型化和深海化发展，单台风机灌浆料的使用量或将随之大幅增长。目前国内灌浆料市场大多被海外化工巨头Sika 和BASF 占据，苏博特作为国内灌浆料龙头企业正在快速崛起。

国联证券7月研报，对风电上游分析表示，原材料价跌催化风电行情，下半年装机量有望释放。钢材综合价格指数周环比下跌5%,一季度至今下跌19%，风电零部件板块受益于原材料价跌表现突出，周涨幅高达13.1%。装机量维度，一季度受疫情与原材料价高等限制因素影响，风电项目开工率较低，钢是风电项目的核心原材料，占海上风电项目总原材料用量的90%，随着影响风电项目建设的不利因素减弱，结合光伏组件价格高企，运营商接受度一降一升，下半年风电装机规模有望实现显著提升。短期维度，原材料价格环比呈下降趋势，零部件环节成本压制解除，业绩有望逐季改善，建议关注叶片龙头中材科技。长期维度，看好受益于海上风电发展，“异军突起”的电缆与桩基环节，推荐关注电缆领军企业中天科技、东方电缆，桩基龙头海力风电。

中银证券陶波发布最新研报表示， 原材料价格延续下降趋势， 6月陆上风机招标价格小幅回升。截止7月12日，螺纹钢期货收盘价为3910元/吨，下跌4.26%， 较年内高点6208元/吨跌幅已经超过37%；热轧卷板期货收盘价为3916元/吨，下跌4.28%，较年内高点6727元/吨跌幅已经超过41%，后续原材料价格预计维持低位运行，不排除进一步缓慢下行的可能。

风电发展趋势

今天的中国，既有平价陆上风电大基地（储备超过100GW），也有东南沿海全面布局的海上风电。未来的5-10年，将是中国风力发电领域的关键转折。2021年，中国的发电量为8.1万亿度。其中，火力发电总量为5.8万亿度，约为我国全社会发电量的71%，而风电占比仅为火电的十分之一。风电发展也获得了政策支持，多个省份发布了“十四五”海上风电规划：

在当前国际能源危机鞭策，及我国双碳目标引领下，风电势必将承接更多使命。这意味着，十年后我国风力发电量规模将是现在的3倍，再加上全球市场的开拓，中国风电的史诗，可以说才好戏刚刚开始。

方正证券指出，在双碳目标及电力缺口双重背景下，沿海主要省份发展海上风电动力强劲。上半年整机商共中标199个项目合计39.559GW，同比去年接近翻倍，上半年行业装机受疫情影响较为显著，在招标景气带动下，看好下半年装机景气回升。

中信证券最新研报表示，在稳增长大背景，以及项目订单储备丰富和收益率优厚的情况下，影响上半年风电需求释放的不利因素也在逐步消除，预计下半年风电装机有望迎来加速复苏。同时，风机招标价格企稳、零部件原材料成本下降，也将带动产业链盈利逐步修复。建议重点把握风电行业4条投资主线：1)海上风电降本和招标进展超预期，看好海风长期成长性;2)“打铁类”零部件企业受益于原材料价格下降盈利有望改善;3)看好机组大型化带来的机会;4)建议关注受益于出口需求增长的零部件厂商。