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近日，绿城中国发布2022年上半年财报。上半年，绿城中国营收647.3亿元，同比增长79%，净利润48.6亿元，同比上升24.3%。归母净利润18.01亿元，同比下降25.5%。

毛利率持续下滑 创历史新低

营收大幅增长，但归母净利润却同比下滑，绿城中国陷入了增收不增利的“怪圈”。同时，毛利率也开始下滑。上半年，绿城中国的毛利率17.4%，同比下降4.6个百分点，创下历史新低。其中，物业销售毛利率16.5%，同比下降5个百分点。

绿城中国称房地产行业形势变化，行业毛利率有所下降，另一方面，近年来受限价影响，公司品牌价值溢价未能充分体现。

事实上，绿城中国的毛利率自从2019年中期以来，就开始持续下滑。2019年中报，绿城中国毛利率为31.99%，这也是近些年来的最高点，此后便一路下滑。

2021年，绿城中国的毛利率为18.13，这是自2018年以来，首次跌破20%以下。此外，净利润率由2020年中报的13.1%一路跌至2022年中的7.51%。

少数股东权益激增 吞食了净利润

2022年上半年，绿城中国归母净利润18亿元，同比下降25.5%，而归属于少数股东的净利润则为30.6亿元，同比大幅上涨105.3%。也就是说，绿城中国赚的钱，最终却肥了少数股东的口袋。

近些年，绿城中国规模不断扩张。2019年，绿城销售额跨过2000亿门槛，总金额2018亿元，同比上涨29％。行业排名由2018年的17位进步到了11位。2020年，绿城的销售额实现2892亿元，排名再前进3位，重回行业前十，位列第8。2021年，绿城合同销售额为3509亿元，行业排名前进到第7，再前进一名。

今年上半年，绿城中国的销售额1128亿元，同比下滑至34.3%，但行业销售排名由去年同期的第七位跃升至第五位。

与此同此，绿城中国的少数股东权益占比大幅增加。少数股东权益激增常被认为由明股实债的嫌疑。房企通常采用附属或隐性合同等方式避免在合并报表层面被确认位负债，以少数股东权益的形式体现，这样在报表中增厚了股权，隐藏了负债。

2019年，绿城中国的少数股东权益为202.8亿元，2022年上半年，少数股东权益已增长至690.4亿元，涨幅为240%，同期归母权益从276.4亿元涨至356.2亿元，涨幅仅28.9%。