今年以来，复星密集减持了旗下多家公司，累计套现超60亿元。在其消费板块，在清仓了青岛啤酒后，复星将屠刀指向了白酒，近日复星以总价款19.37亿元出售金徽酒13%股份，该价格相较于其收购价净赚了一倍有余。毫无疑问，在舍得和金徽酒之间，复星留下了未来可能市场表现更好的舍得。
富士国际期货官网此次从复星手中接手金徽酒的正是其老东家亚特集团，对于以矿业为主营业务的亚特集团再次入主金徽酒，有业内知情人士指出，此前亚特集团老板李明因资金链紧张急需回血，低价出售金徽酒股权，利用合营企业的递延所得税收缩成本，通过会计做账形成企业经营向好趋势。“哄抬商誉价值一定程度上可缓解资金压力，但如果亚特想彻底解决资金问题，那就需要一个强势的引子来拿到钱。金徽酒对于复星与亚特集团来说是较优解，从结构和产业来看，金徽酒算得上良性资产又是国资的底子，商誉价值大于产品价值。”
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富士国际期货官网公开资料显示，金徽酒地处陇南徽县，2009年，甘肃亚特出资成立金徽酒，很快就成长为甘肃省内最大的白酒企业。2016年，公司登陆上交所主板，成为最年轻的白酒上市企业。此后，再无白酒企业在A股成功IPO。
富士国际期货官网金徽酒上市之时，恰逢白酒行业的最强周期，几乎所有规模白酒企业，都迎来了快速增长。然而金徽酒的成长低于行业平均水平，业绩增速板块垫底。2019年，金徽酒净利润跌至上市公司白酒企业第16位，只比青青稞酒和亏损的金种子酒高。
富士国际期货官网令人意外的是，2020年5月，甘肃亚特将所持金徽酒近30%股权，以18.37亿元对价（12.07元/股），转让给了豫园股份，郭广昌取代李明，成为金徽酒的实控人。随后，豫园股份一致行动人海南豫珠向金徽酒股东发出要约收购。再以17.62元/股，合计7.15亿元，收得8%股权，“复星系”对金徽酒的持股比例增至38%。
富士国际期货官网但随着复星在2021年入主“川酒金花”舍得，舍得还是金徽这道选择题就摆在了郭广昌面前，在近日他也给出了答案。
富士国际期货官网复星系旗下豫园股份及金徽酒近期相继披露公告称，豫园股份及全资子公司海南豫珠企业管理有限公司（下称“海南豫珠”）拟以每股29.38元出售金徽酒13%股份，交易总价款为19.37亿元。接盘方为亚特集团及其一致行动人陇南科立特。
富士国际期货官网本次股权转让前，豫园股份持和海南豫珠分别持有金徽酒30%及8%的股份，两者合计持有金徽酒38%股份，豫园股份为金徽酒控股股东，亚特集团为第二大股东。
富士国际期货官网据交易方案，海南豫珠将其持有的金徽酒4058.08万股股份（占金徽酒总股本的8%），以11.92亿元转让给亚特集团；豫园股份将其持有的金徽酒2536.30万股股份（占金徽酒总股本的5%），以7.45亿元转让给亚特集团及一致行动人陇南科立特。
富士国际期货官网交易完成后，豫园股份仍持有金徽酒25%股份，不再是金徽酒的控股股东，且未来还将持续减持。
富士国际期货官网若以本次交易收购价(29.38元/股)及9月2日收盘价（27.2元/股）计算，亚特集团及其一致行动人陇南科立特收购金徽酒6594.38万股，已浮亏1.4亿元，而复星系两年来的投资回报近10亿元。豫园股份方面表示，本次股权转让有利于解决金徽酒和舍得酒的同业竞争问题，公司可将更多资源聚焦于重点战略和重点项目。
富士国际期货官网业内人士称，复星从入主舍得酒业起，同业竞争过是表面问题。总体看，其近期加速投资减持意在回笼资金，同时金徽酒业绩虽实现增长有限，全国化和高端化的瓶颈问题，短期不能解决。
富士国际期货官网在转让金徽酒股权同日，千亿白马复星医药被低位减持，据公告，控股股东复星高科技拟减持不超过公司总股本3%的A股。这也是自复星医药1998年上市以来首次被复星高科技主动减持。若按公告当日复星医药总股本不超过8009万股，收盘价40.21元/股计算，复星高科技本次减持套现约32.2亿元。
富士国际期货官网今年以来，复星正频做减法，密集减持了旗下多家公司，累计套现超60亿元。今年2月，复星产投减持海南矿业并套现约2.66亿元；5月，复星国际清仓减持青岛啤酒并套现约41.4亿港元；6月，复星高科技作为二股东减持中山通用并套现超6亿元；7月，复星创泓清仓减持泰和科技并套现约3.6亿元。对于复星系减持原因，泰和科技回应系股东资金需求。复星也回复，称系经营计划需要。
富士国际期货官网今年8月，复星国际（00656.HK）遭国际评级巨头穆迪将评级由Ba3下调至B1，理由为公司层面流动性弱。有业内人士表示，大型企业持续减持套现有许多原因，比如前期投资回收，后续计划投入新产业或继续资金回笼。
富士国际期货官网2022年中期业绩报显示，复星国际期内实现营收828.9亿元，同比增长17.7%；归母净利润27.0亿元，同比下降32.6%。最新总资产为8497亿元，总负债达6512亿元，资产负债率76.64%，说得过去。
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富士国际期货官网关于复星高卖，亚特高买再次接盘的情况。有业内人士指出，此前亚特集团因资金链紧张急需回血，低价出售金徽酒股权，利用合营企业的递延所得税收缩成本，通过会计做账形成企业经营向好趋势，哄抬商誉价值一定程度上可缓解资金压力，但如果亚特想彻底解决资金问题，那就需要一个强势的引子来拿到钱。
富士国际期货官网其认为，“金徽酒对于复星与亚特集团来说是较优解，从结构和产业来看，金徽酒算得上良性资产又是国资的底子，商誉价值大于产品价值。”
富士国际期货官网今年7月，金徽酒曾发公告称，持股超5%的控股股东亚特集团向甘肃银行股份有限公司徽县支行质押股份2亿股，用于补充流动资金，并办理了持续质押手续。
富士国际期货官网公告显示，亚特集团持有金徽酒股份6882万股，占金徽酒总股本的13.57%。本次股份质押后，亚特集团累计质押金徽酒股份6433万股，占其持有公司股份总数的93.47%，占公司总股本的12.68%。
富士国际期货官网当年转让金徽酒前，亚特集团持有其2.62亿股，占总股本的 51.57%；累计质押公司股份2.03亿股，占总股本的40.02%，占持有股份总数的77.61%。
富士国际期货官网2020年8月4日，复星接手金徽酒不久后，亚特集团就将此前质押的所有股份解除。自同年12月起，亚特集团半年内先后进行了6笔质押，其中5次为“补充流动资金”，1次为“自身资金需求”，并分别金将徽酒股权质押给兴业银行、兰州银行、甘肃银行。
富士国际期货官网由此能看出，金徽资不抵债是亚特集团当年转手金徽酒的一大原因。
富士国际期货官网金徽酒这边，业绩频频爆雷也象征复星放弃其控制权是意料之中。复星入主第一年，结束了维持十年的净利润同比增长，财报显示，2021年金徽酒扣非净利润同比下滑2.58%，经营性现金流同比下滑17.17%。由于业绩未达标，9名参与业绩对赌的金徽酒高管合计被扣罚631.77万元，董事长被降薪37万。
富士国际期货官网酒业分析师肖竹青曾表示，缺乏全国化的品牌基因，金徽酒在全国化进程中的营销风险较大，复星加持下虽有一定突破但有限，产品仍旧欠缺社交属性与商务消费价值，阻力较大。
富士国际期货官网业内人士称，区域性酒企存在保护条约，一般为区域内销量的8%浮动，以此来平衡市场的动态竞争。抛开2022年一季度的业绩支撑，金徽酒二季度实现营收5.20亿元，同比增长12%；净利润约4700万元，同比下滑34.50%；毛利率同比减少7.11个点至58.77%。导致销量增长，利润蒸发的主要原因，在于销售成本的上升和股东分红。
富士国际期货官网2020年5月，复星通过豫园股份以12.07元/股拿下1.52亿股金徽酒，占总股本30%。复星斥资18.37亿元。为进一步增持，又通过海南豫珠以7.15亿元获得金徽酒8%的持股，总计斥资25.52亿元。
富士国际期货官网不考虑分红的情况下，按本次交易对价29.38元/股计算，两年半里豫园股份盈利4.39亿元，海南豫珠所转让股权盈利4.77亿元，若加上剩余的1.27亿股，复星账上浮盈达31.14亿元。
富士国际期货官网资本战场没有傻子，此次金徽酒股权转让表面看是亚特集团亏本买入，但综合来看，抛去二级市场价格并扣除与复星的交易成本，亚特账面仍有浮盈。那么金徽又回到了当年的状态，亚特又扮演了曾经的角色，只是时间变成了2022年。今后的金徽在亚特手里又将走向什么价值，是否又会出现复星的同类资本介入，历史仿佛是个圆。
富士国际期货官网亚特还是当年的亚特。目前其负债率、质押率依旧高企，这让支付转让价款存在不确定性，公司可能面临控制权不稳定的风险。公开数据显示，截止2021年底，亚特集团资产负债率高达70.25%。亚特投资账上货币资金仅为4.34亿元，整个流动资产合计27.65亿元。
富士国际期货官网（郑皓元、富士国际期货官网）
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